金(jīn)融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuá二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效an>n)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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