2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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