来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济(jì)回暖(nuǎn)主要缘(yuán)于疫后复苏(sū)红利驱(qū)动，表现(xiàn)为生产恢复推(tuī)动(dòng)出口形势好转，出行需求释放催化下游消费回暖。从行业表现看(kàn)，制造(zào)业(yè)从去年四季度的“量价齐跌(diē)”转向“量(liàng)升价(jià)跌”，企业或从(cóng)主动去库转向(xiàng)被动(dòng)去库。从景气度边际表现看(kàn)，下游消费制(zhì)造>；中游装备制造>；上游(yóu)原材料加(jiā)工；服务业中(zhōng)，交通运输、住宿餐饮、房(fáng)地产等线(xiàn)下活动回暖(nuǎn)，但距离疫情前仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲式修复放(fàng)缓(huǎn)、海外(wài)总(zǒng)需(xū)求回落预期逐步兑现，消费回暖和产业升(shēng)级(jí)将成为推动下一阶(jiē)段(duàn)国内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是(shì)驱动一季(jì)度经济复苏的主因

　　从(cóng)一季度GDP表现看，制造业，交通(tōng)运输、房(fáng)地产等行(xíng)业景气度明显提升，而建筑业(yè)景气度回落，与年(nián)初出口数(shù)据好(hǎo)转、服务消费快速恢复、房地(dì)产(chǎn)销售回暖而投资疲弱(ruò)的(de)特点(diǎn)相一致。

　　从制造业内部(bù)来(lái)看，今年3月，制造业各行业(yè)景气度(dù)普遍回暖(nuǎn)，多数从去(qù)年(nián)12月的“量价(jià)齐(qí)跌”转入“量升价(jià)跌(diē)”，指(zhǐ)向(xiàng)经济(jì)复苏初期，供(gōng)给端修复好于(yú)需求端，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)去(qù)库进程尚(shàng)未结束。从行业(yè)景气(qì)度(dù)边际改善情况(kuàng)来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上(shàng)游原材料(liào)加工，煤炭行(xíng)业景气度表(biǎo)现为(wèi)高位放缓。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周(zhōu)期相关的酒(jiǔ)饮料(liào)茶(chá)、纺织服装(zhuāng)、文教(jiào)娱(yú)、烟草、家具制造行(xíng)业景气度(dù)较高，部分行(xíng)业表现(xiàn)为“量(liàng)价齐升”。

　　中游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)业行业景气度居中(zhōng)，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度看(kàn)，电气(qì)机械、专用设(shè)备、运输设备>；；；汽车(chē)制(zhì)造、金属制(zhì)品>；；；通用(yòng)设备、电子(zi)设备。

　　上游原材料加工行(xíng)业景气(qì)度(dù)改善幅(fú)度最弱(ruò)，由于行业库存水平偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金(jīn)属矿(kuàng)物>；；；石(shí)油石化行业(yè)。

　　消费回暖(nuǎn)和产业升级或是推动下一(yī)阶段经济(jì)复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经(jīng)济复(fù)苏主要受益于疫后复(fù)苏红利驱动。需求方面，出行类消费快(kuài)速复苏，前期(qī)积(jī)压的(de)购(gòu)房、服务消费需求得以释(shì)放；供给方面，国内(nèi)复工复产(chǎn)加(jiā)快推进，生产(chǎn)端(duān)快(kuài)速(sù)恢复，是(shì)推(tuī)动年初(chū)出(chū)口数据好转的重要(yào)原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏(sū)节(jié)奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱动边际转弱，随着未来(lái)海外总(zǒng)需求回落的预期(qī)逐步兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的线索，大(dà)概率来自于消(xiāo)费(fèi)回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一(yī)是(shì)，一季度(dù)居民收入向(xiàng)上修(xiū)复，消费倾向(xiàng)明显(xiǎn)回升，已经高于2020-2022年疫情(qíng)期间(jiān)水平，同时信贷数据指向居民“去杠杆(gān)”势头(tóu)缓和(hé)，未(wèi)来(lái)消费回暖的确定性进一(yī)步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续(xù)修复，家电、家具、纺(fǎng)服等与出行及地产后周期相关的可选消费也有望进(jìn)一步回暖。

　　二(èr)是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有望维持出(chū)口韧性；随着下游消费稳步修(xiū)复、二(èr)季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复，企业(yè)将从主(zhǔ)动去(qù)库逐(zhú)步(bù)转向被动去库、主动补(bǔ)库，设(shè)备投资需求(qiú)有望改善，推动中游装备制造景气度维持(chí)高位。

　　风险提示：国内经济恢复(fù)力(lì)度不及预期(qī)；海外需求超预期回落。

　　一(yī)、节后消(xiāo)费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏有哪些结构性(xìng)特征(zhēng)？

　　1.1 制造(zào)业、服务业(yè)是驱动(dòng)一季(jì)度(dù)经济复(fù)苏的(de)主(zhǔ)因(yīn)

　　一季度(dù)我国GDP总(zǒng)量实现超预期增长(zhǎng)，指向(xiàng)疫后复苏背景(jǐng)下，国内经济企稳回(huí)升。但不同于海(hǎi)外国家(jiā)疫后复苏的规律，本轮国内疫后(hòu)复苏发生在外需回落、国内(nèi)经济(jì)转向(xiàng)高质量发展(zhǎn)、居民前期“去杠杆(gān)”的过程中，因(yīn)此驱动(dòng)疫后经(jīng)济(jì)复苏的力量并不均(jūn)衡，行业分(fēn)化特(tè)征明显。因此，我们重点从行(xíng)业层面(miàn)，观测当前各行业景气度水(shuǐ)平。

　　从(cóng)GDP不变价观测(cè)各行(xíng)业表现来看，今年一季(jì)度(dù)制造业、交通运输业、房地产业景(jǐng)气度明显提升，而建筑业(yè)景气度回落(luò)，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复(fù)、房地产销售回暖而(ér)投资疲弱的情况(kuàng)相一致。

　　我(wǒ)们以(yǐ)2019年为基(jī)期计算各年份的复合增速，观察各(gè)行(xíng)业增加值变化。

　　今(jīn)年一(yī)季度第一(yī)产(chǎn)业增(zēng)加值增速为(wèi)3.6％，低于去年四(sì)季(jì)度的4.9％，但(dàn)仍(réng)高于2019年、2020年全年增速，与(yǔ)近(jìn)年来加快建设农(nóng)业强国，推(tuī)进农业农村现代(dài)化的(de)目(mù)标有(yǒu)关。

　　今年一季度第二产业增(zēng)加值增速(sù)升(shēng)至(zhì)5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快(kuài)复(fù)苏，增(zēng)加值增速提(tí)升至(zhì)5.9％，高于去年四(sì)季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半(bàn)年之(zhī)后外需转弱、居民商品消费恢复(fù)偏慢有(yǒu)关。而(ér)建筑业景气度明(míng)显回(huí)落，增加(jiā)值增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度的(de)3.1％，主要受房(fáng)地(dì)产新(xīn)开工(gōng)拖累。

　　今年一季(jì)度第三(sān)产业增加值(zhí)增速小幅升至4.7％，略高(gāo)于去年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产(chǎn)出缺口。其中，受益于(yú)居民(mín)出(chū)行活动恢(huī)复，交(jiāo)通运(yùn)输、仓储和(hé)邮(yóu)政业增加值增速(sù)明显提升，自去年四季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于2019年(nián)、2021年全年增速；住宿和(hé)餐饮业(yè)增加(jiā)值增速小幅回(huí)升，尽(jǐn)管高于疫情三年来的平均(jūn)增速，但(dàn)绝(jué)对水平不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而(ér)受(shòu)益于新房和二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)回(huí)暖，今(jīn)年一季(jì)度房地产(chǎn)业(yè)增加值增速(sù)回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中(zhōng)下游改善幅度好于上游

　　对于行业景气(qì)度的观测，我们采用量（各行业工(gōng)业增(zēng)加(jiā)值(zhí)增(zēng)速）与价格(gé)（各行业工业品价格增(zēng)速）分别作为供需(xū)的衡(héng)量指标(biāo)。主要选(xuǎn)取28个主(zhǔ)要行业自2019年以来的月度(dù)数(shù)据，首先将各行(xíng)业增加(jiā)值增速调整为以2019年为基期的复合增速(sù)，其次计算2019年(nián)-2023年3月(yuè)，每(měi)月的增加值增速和PPI增速的(de)分位(wèi)数水平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平(píng)，捕捉其边际(jì)变化(huà)。

　　今年(nián)3月，制(zhì)造业各行业景气度出现(xiàn)普遍回暖(nuǎn)，多(duō)数从去年(nián)12月的(de)“量(liàng)价齐(qí)跌(diē)”转入(rù)“量升价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经(jīng)济复苏(sū)初期，供给端修复好(hǎo)于需(xū)求端(duān)，行(xíng)业(yè)整体去(qù)库(kù)进程尚未结束。从(cóng)行业景气(qì)度边际(jì)改(gǎi)善情况来看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行(xíng)业景气度呈现(xiàn)高位(wèi)放缓情况(kuàng)。

　　下游消费制造行业中，与出(chū)行、地产后周期相关的行业景气度最(zuì)高，部分行业步入(rù)“量(liàng)价齐升”阶段(duàn)。今(jīn)年3月，与(yǔ)居民外出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱乐的量价分位(wèi)数水平均处(chù)在高(gāo)景气(qì)度区间(jiān)，烟(yān)草(cǎo)、家具(jù)制造行业也呈现“量价齐升”的特征(zhēng)；食(shí)品制造景(jǐng)气度有(yǒu)所回落(luò)，农副加工行业表现(xiàn)为“量价(jià)齐跌”，食品制造行业表(biǎo)现为(wèi)“量(liàng)升价跌”，二者价格下跌主(zhǔ)要与高库存水平有关，今年(nián)2月，库(kù)存同(tóng)比均处(chù)在2016年以(yǐ)来90％以(yǐ)上分位数(shù)水平；而随着(zhe)防疫(yì)需求的降温，医药制(zhì)造(zào)业景气度有所(suǒ)回落，表现为“量跌(diē)价平”。

　　中游(yóu)装备制造业行业景气(qì)度居中，均表现为“量升价(jià)跌(diē)”。一方面与原材料成本下跌有关，另一方面，也(yě)与(yǔ)年初(chū)外需表现好于内需，部分行业仍在(zài)去库进(jìn)程有关。其中，电气(qì)机(jī)械、专用(yòng)设备、运输设备工业增加值(zhí)增速改(gǎi)善幅度最大，受(shòu)益(yì)于国内产(chǎn)业(yè)升级、出口优势带(dài)来的韧性驱动；其次(cì)是汽车制(zhì)造、金属制(zhì)品，改善幅度最弱的(de)是通用设(shè)备(bèi)、电子设备，与房(fáng)地产新(xīn)开工强度较弱、消费电(diàn)子行业周期性走弱(ruò)有(yǒu)关。

　　上(shàng)游原(yuán)材料加(jiā)工(gōng)行业景气度改善幅度偏弱，由于行业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，多数行(xíng)业(yè)仍受制于价格下(xià)跌的困扰，表现为(wèi)“量升价(jià)跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅度最大，3月增加(jiā)值增速位于2019年以来70％分位数水(shuǐ)平，但受全球(qiú)大(dà)宗商品下行周期影响，价格依旧承压(yā)；随着年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金属制品景气度提(tí)升，但由于库存水平偏高，价格仍处在下跌区(qū)间，拖累整体盈利(lì)水平；石化(huà)链条行业生产水(shuǐ)平普遍回暖(nuǎn)，但分(fēn)位数水(shuǐ)平仍处(chù)在50％以(yǐ)下的景气度偏低区间(jiān)，今年由于能源危(wēi)机缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍(biàn)下跌。

　　煤炭(tàn)开采景气度仍处在(zài)高位，但出现边际放(fàng)缓(huǎn)，生(shēng)产及价格水平同步(bù)回落。这与去(qù)年以来行业产(chǎn)能持续扩张(zhāng)有关，今(jīn)年2月，煤(méi)炭开采产成品库存(cún)同比处(chù)在2016年以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业升级(jí)或是推动下一阶段经济复苏的(de)主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主要受益于(yú)疫后复(fù)苏红利(lì)。一(yī)方面，消费场景恢复后，出行类消费快速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务性需(xū)求(qiú)得以释放；另一方面(miàn)，国内复工(gōng)复产加快推进，保证供给端(duān)的快(kuài)速恢复，是推(tuī)动年初出口数(shù)据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向(xiàng)疫后红利释放效(xiào)果转弱，随着未来海外总需(xū)求回(huí)落的预期逐步兑现，后续驱动国(guó)内经济增(zēng)长的线(xiàn)索，大概率来自于消费回(huí)暖和产业升级两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一是，随(suí)着居民收入提升和消费意愿改善(shàn)，未来消费回暖的(de)确定性进(jìn)一步增强，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消(xiāo)费，以及(jí)家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等可(kě)选消费景气度均有望提升。

　　从一季度居民收入和(hé)消费数(shù)据看，居民收入增速提升，消(xiāo)费(fèi)倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至(zhì)疫情前水平。以2019年为基期(qī)的复合(hé)增速看，今年一季度(dù)，全国(guó)居民人均可支配(pèi)收入增(zēng)速提升至6.4％，高于(yú)去(qù)年四(sì)季度的5.6％，居民人均(jūn)消费支出增(zēng)速提升至(zhì)5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费倾向为62.0％，已经(jīng)高(gāo)于2020-2022年(nián)同(tóng)期均值60.9％，但(dàn)距(jù)离2019年(nián)同期的65.2％仍有(yǒu)一定(dìng)差距。未来随着服务业恢复持续(xù)向好，有望带动相关就业岗(gǎng)位(wèi)加(jiā)快(kuài)恢复，进(jìn)一步提振居(jū)民消费意愿。

　　从居民(mín)存(cún)贷款数据看，居民储蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月(yuè)居(jū)民(mín)新增存款同比(bǐ)增量降至2051亿元，低于(yú)1-2月(yuè)9375亿(yì)元的(de)同比增量均值，也低于(yú)2022年6617亿元的(de)月均同比增量。从贷款数据看，3月居(jū)民(mín)部门新增净融资同比多增4859亿元，其(qí)中(zhōng)，短期信贷同比多(duō)增2246亿元，中长期信贷同比多(duō)增2613亿元。居民部门新(xīn)增净融资(zī)连(lián)续2个月维持同比扩(kuò)张，指向居民预期可能正在筑底(dǐ)，“去杠杆(gān)”势头开始(shǐ)放缓。今(jīn)年第一季度城镇储户问卷调(diào)查结果显(xiǎn)示，倾向于“更多储蓄”的居(jū)民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消(xiāo)费”和“更多(duō)投资”的(de)居(jū)民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度(dù)的(de)22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿(yuàn)降低、消费和投资意(yì)愿提升。

　　二是，产业升(shēng)级路(lù)径驱动(dòng)下，汽车(chē)和“新三样”产品出口优势增强，以及相关行业设备投(tóu)资更(gèng)新，有望推动中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造景(jǐng)气(qì)度维持高位。

　　一方面(miàn)，今年一季度国(guó)内出(chū)口(kǒu)数(shù)据回暖，除(chú)与(yǔ)欧美供需缺口短(duǎn)期(qī)走阔、国内复工(gōng)复产加快推进外(wài)，也受益于RCEP政策红利(lì)持续释放，以及汽车和“新三样(yàng)”产(chǎn)品出口优势增强。今年(nián)在海外总需求回落背(bèi)景下(xià)，我国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以及新能源产(chǎn)品优势强化，有望维持(chí)装(zhuāng)备制造(zào)领域出口韧性。

　　另一方面，企业(yè)盈(yíng)利下滑和(hé)库存高位，对制造业(yè)投资扩产造(zào)成一定(dìng)压力(lì)。但随(suí)着下游(yóu)消(xiāo)费稳步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触(chù)底(dǐ)回(huí)升，制造业企业盈利有望向上(shàng)修复。目前看，电气(qì)机械等装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业(yè)去库(kù)进程已进(jìn)入下半场，今(jīn)年1-2月专用设备、通用(yòng)设备产成品库存增(zēng)速呈现触底(dǐ)反(fǎn)弹。随着需求回(huí)暖(nuǎn)、盈(yíng)利(lì)修复(fù)，企业(yè)将(jiāng)从主动去(qù)库逐步转(zhuǎn)向被(bèi)动去库、主动补库，设备投(tóu)资需求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流(liú)动性数据：各国国债收益率多数(shù)上行

　　美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收益率上行。本周（截至4月(yuè)21日）美国10年期(qī)国债收益率3.57％，较(jiào)上周末上行(xíng)5BP，其中通胀预期较上(shàng)周下行2BP，实(shí)际收(shōu)益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期(qī)国债(zhài)收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)较上周末上(shàng)行7BP至(zhì)2.44％，日本10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率较上周末上(shàng)行(xíng)2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截(jié)至4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收(shōu)益率利差收窄。本周美国10年期和2年期(qī)国债期(qī)限利差为-0.60％，较(jiào)上(shàng)周下行4BP。美国AAA级企业期权调整利(lì)差(chà)较(jiào)上周末持平为0.55％，美国高收益债(zhài)期权调(diào)整(zhěng)利差较上(shàng)周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全(quán)球股市涨跌分化，大宗商品价(jià)格普跌

　　全(quán)球股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲(zhōu)股市普涨，法国CAC40、英国富时(shí)100、德(dé)国DAX分别(bié)上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯(sī)达克指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化，俄罗(luó)斯RTS、新西(xī)兰标(biāo)普50、日(rì)经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证(zhèng)指数、恒生指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格(gé)普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆(dòu)、DCE焦炭(tàn)、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美(měi)欧加息步伐或将继(jì)续

　　4月19日(rì)，美(měi)联储褐皮书公(gōng)布，显示(shì)近几周美国经济(jì)增(zēng)长陷入(rù)停滞(zhì)，通胀和(hé)招聘活动放(fàng)缓，信(xìn)贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周美国总体经济(jì)活(huó)动几乎(hū)没有变化，几个辖区指出在不确定(dìng)性增加和(hé)对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款标(biāo)准(zhǔn)。近期美国总体物价水平温和(hé)上升(shēng)，但价格(gé)上涨速度(dù)或有所放缓(huǎn)。

　　美联储(chǔ)官员(yuán)表示为(wèi)应对(duì)高通胀，加息步伐(fá)或将继(jì)续。4月(yuè)21日，美(měi)联储哈克称，需要进一步收紧政策来应对高通胀，加(jiā)息结束后美联(lián)储(chǔ)将需要(yào)在一段时间(jiān)内维持利率稳定。同日美联储(chǔ)梅斯特(tè)表示，预计(jì)今年货币政(zhèng)策将需要(yào)进一步进(jìn)入限制性区域，终(zhōng)端利率或将高(gāo)于5％，具(jù)体(tǐ)取决于经济(jì)和金融形势的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政策会议纪要(yào)公布，绝大多数委员同意(yì)将利率上调50个基(jī)点。4月20日公布的欧洲央行会议纪(jì)要显(xiǎn)示，货币政策在降低通胀方面仍(réng)有一(yī)段路要走，一(yī)些(xiē)委(wěi)员认(rèn)为整体而言(yán)通胀(zhàng)风险倾向于上行(xíng)。金融市场紧张局势被视为(wèi)经济(jì)和通胀前景重大不确定性的来源。然(rán)而(ér)除非(fēi)形势显著恶(è)化，否(fǒu)则金融市场的紧张局势不(bù)太可能从根(gēn)本(běn)上改(gǎi)变欧洲央行管(guǎn)理委员会(huì)对通胀前景(jǐng)的评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯(xīn)片法案(àn)”落地；美财长耶伦(lún)强调(diào)美(měi)国“国家(jiā)安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理(lǐ)事会和(hé)欧洲议会通过了一项临时政治协议，就涉及(jí)430亿欧元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一(yī)致。法案目(mù)标是到2030年，欧盟拟动(dòng)用430亿(yì)欧元资金提振半导体行业，以将(jiāng)欧盟(méng)占(zhàn)全球(qiú)半导体制造市场的(de)份额(é)从(cóng)10％提升至至少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧盟(méng)的半导体供应链(liàn)，并(bìng)与美国和(hé)亚洲(zhōu)同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众议院(yuàn)议(yì)长麦卡(kǎ)锡表(biǎo)示，正在推出(chū)一份债务上限相关立法(fǎ)措施。白(bái)宫需要开始就债务(wù)上限进(jìn)行谈(tán)判；众(zhòng)议院共和党希望提(tí)高债务上(shàng)限并削减支出(chū)；正在推出一份债务上限相关(guān)立法措施；债务法(fǎ)案将设法收回未使用(yòng)的防(fáng)疫资(zī)金(jīn)用于日常(cháng)开支；法案将减少(shǎo)对国税局的拨款(kuǎn)，并(bìng)结束绿(lǜ)色产业补贴措施(shī)。

　　4月20日，美(měi)国财(cái)政部长耶伦就(jiù)中美关系发(fā)表讲话(huà)，表明美国无意与(yǔ)中国脱(tuō)钩(gōu)，但未来仍将(jiāng)强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣(xuān)称，任(rèn)何(hé)与中国脱钩的努力都将(jiāng)是“灾(zāi)难(nán)性(xìng)的”，美国寻求与中国(guó)建立“建(jiàn)设(shè)性和(hé)公(gōng)平(píng)的经济关系”。但“当美国利益受(shòu)到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以牺牲(shēng)中美(měi)关系为代价。在国际(jì)关系中(zhōng)，耶(yé)伦(lún)表示美(měi)中两国有(yǒu)必(bì)要“坦诚讨论棘手(shǒu)问题”，比(bǐ)如帮助面临债(zhài)务问题的新兴(xīng)市场和发展(zhǎn)中国(guó)家等(děng)。

　　三(sān)、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环比上涨(zhǎng)

　　原油(yóu)价格环比(bǐ)上涨，环比由负转正。2023年4月(yuè)以来(lái)，WTI原(yuán)油价格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比由负(fù)转正，由上月的-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦特原油价格环比上涨7.14％，环(huán)比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转正为本月的(de)7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年(nián)4月以来，铜价环(huán)比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降(jiàng)幅(fú)相对(duì)上月扩大44.13个百分点。铝(lǚ)价环比(bǐ)上涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正(zhèng)，由上月(yuè)的-5.26％转(zhuǎn)正为本月的2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指数环比(bǐ)上(shàng)升，螺纹钢价(jià)格(gé)环(huán)比下跌，库存同比(bǐ)下(xià)降

　　水泥价(jià)格指数环比上升。4月(yuè)以来，全国水泥(ní)价格(gé)指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北、东北、华(huá)东、中南、西北以(yǐ)及西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存同比(bǐ)下降，钢坯库(kù)存同比上(shàng)涨。2023年4月以(yǐ)来，螺纹钢价(jià)格环比由正转负，环比由上月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄3.26个(gè)百分点(diǎn)。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.3下(xià)游：商品房(fáng)成交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交面积增幅(fú)缩窄。2023年4月以来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城市商品房成(chéng)交面(miàn)积同比分(fēn)别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变动幅度分别为一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交面积(jī)跌幅(fú)收窄。2023年4月以来(lái)，百城土(tǔ)地供应面积(jī)同比(bǐ)增速(sù)为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成(chéng)交(jiāo)溢(yì)价率为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格(gé)上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月以来，猪肉价格环比下(xià)跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤(jīn)，跌(diē)幅(fú)相对上月扩(kuò)大2.6个(gè)百(bǎi)分点。蔬菜价(jià)格环比下跌8.22％至4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩窄0.55个(gè)百(bǎi)分点。水果价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅缩(suō)小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用(yòng)车日均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月(yuè)以来，乘用(yòng)车日均零售(shòu)销(xiāo)量同比增加17.39％，增(zēng)幅扩(kuò)大16.26个百分点。批发销(xiāo)量同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋(qū)势分化，国债利率(lǜ)普遍下(xià)行

　　货币市场利率(lǜ)趋势分(fēn)化，国债利(lì)率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利(lì)率较上(shàng)月末(mò)下行8bp至(zhì)2.19％。十(shí)年期国债利率较上(shàng)月末(mò)下行2bp至2.83％。一年(nián)期(qī)AAA+企业债利率较上(shàng)月末下行3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消费持续回升的动(dòng)力；国资委强(qiáng)调着力(lì)发展战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委(wěi)举(jǔ)行(xíng)4月份新闻发布会，强调要(yào)提振(zhèn)消费持续回升(shēng)的(de)动力(lì)。接下来将重点做好四方面工作：一是(shì)，研(yán)究起草关于(yú)恢复(fù)和扩(kuò)大消(xiāo)费(fèi)的政(zhèng)策文件，围(wéi)绕大宗消(xiāo)费、服务消(xiāo)费、农村(cūn)消费等重点领域；二是，下大力气(qì)稳(wěn)定(dìng)汽(qì)车消(xiāo)费，大力推(tuī)动新能(néng)源(yuán)汽(qì)车下乡(xiāng)；三是，会同(tóng)有关方面(miàn)优(yōu)化就业、收(shōu)入分配和消(xiāo)费全(quán)链条良性循环促进机制；四是，研(yán)究(jiū)制定关于营(yíng)造放心(xīn)消(xiāo)费环境(jìng)的政策文件。

　　4月(yuè)19日，国(guó)资委党委召开扩大会议，强(qiáng)调推动国资央企(qǐ)着力发展实体(tǐ)经济特别(bié)是战(zhàn)略性(xìng)新兴产业。会议认为，要更好推动国资央企在中国(guó)式现代(dài)化(huà)新征程中走在(zài)前列，着(zhe)力(lì)提升科技(jì)自立自强水平(píng)，提升自主创新能力(lì)；着力(lì)发(fā)展实体经(jīng)济特别是战略性(xìng)新兴产业，加(jiā)快推(tuī)进现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系建设；抓好新一轮(lún)国企改革深化提升行(xíng)动组(zǔ)织实施，高水平(píng)参与共(gòng)建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍(shào)一季度工业和信(xìn)息(xī)化(huà)发展状况，表(biǎo)示下(xià)一步将制定实施重(zhòng)点(diǎn)行业稳(wěn)增长的工作方案。一是(shì)营造良好产业发(fā)展(zhǎn)环境，落实(shí)落细(xì)稳增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细部省协(xié)作、部门协同；二是推(tuī)动出(chū)口(kǒu)保稳提质，加大对(duì)制造业(yè)外贸(mào)企业的支持力度，配合有关部门落实好稳外(wài)贸政策举(jǔ)措；三(sān)是促(cù)进(jìn)内需加快恢(huī)复(fù)，以(yǐ)高(gāo)质(zhì)量供(gōng)给促进消费；四是持续(xù)增强(qiáng)发展动能，加(jiā)快战(zhàn)略性新兴产业的创新(xīn)发展。

　　四(sì)、财经日历

　　五一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖、风险提示(shì)

　　国(guó)内经(jīng)济恢复力度不及预(yù)期；海外需求超预(yù)期回(huí)落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖