近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子xíng)不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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