5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗)块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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