私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月(岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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