核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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