私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将湖南电大几本，湖南长沙电大是几本迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(y湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证湖南电大几本，湖南长沙电大是几本券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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