核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格(dài)表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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