调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了(le)去年二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年(niá恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因n)调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联(lián)储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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