美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法733是什么意思案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人733是什么意思士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美733是什么意思国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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