昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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