公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士(shì)透露(lù)，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取(qǔ)决于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶金行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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