调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和(hé)经济可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗当前(qián)衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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