2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅zēng)速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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