近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán毁掉一个老师最好的办法)；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期(qī)利(lì)息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōn毁掉一个老师最好的办法g)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、毁掉一个老师最好的办法华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初(chū)期两个月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要(yào)是欧美(měi)银行业(yè)出现流动(dòng)性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于美(měi)联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关(guān)注突发(fā)地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机积极配(pèi)置。

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