申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业(yè燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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