金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）一方水等于多少升，一方水等于多少升水ong>存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储一方水等于多少升，一方水等于多少升水蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探一方水等于多少升，一方水等于多少升水，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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