申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经 铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处p>

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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