公募(mù)基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度充电宝100wh等于多少毫安(dù)，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模(mó)式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化(huà)配充电宝100wh等于多少毫安置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基金就(jiù)表示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资(zī)验券相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券充电宝100wh等于多少毫安结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式(shì)的(de)发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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