财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平触动的意思解释，颇受触动的意思。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统触动的意思解释，颇受触动的意思(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年触动的意思解释，颇受触动的意思来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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