美国债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在(zài)目(mù)前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普5上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？00指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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