四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎ现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多o)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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