财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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