大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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