美国(guó)债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。<秋以为期句式特点，秋以为期句式判断/p>

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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