2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(s一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧hè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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