私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册)也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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