金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投(tóu)放(fàn女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子g)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(ré女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子n)口从(cóng)农(nóng)村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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