财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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