银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zh拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线uǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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