调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xià为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果ng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果ne-height: 24px;'>为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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