大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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