财联(lián)社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念(niàn)获得(dé)资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了(le)多(duō)重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增(zēng)速的(de)企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此外(wài)，他还(hái)指出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出(chū)市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不(bù)要单(dān)一(yī)映射(shè)分析。

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