5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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