5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份(fèn)额(é)增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有(yǒu)较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数g alt="份额激增1282％！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513184511522.png">

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)行业正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板块(kuài)估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的(de)公司处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万(wàn)物智联(lián)层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如(rú)算(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数suàn)力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投(tóu)资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全的强调(diào)为(wèi)芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪电子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化(huà)趋(qū)势仍在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结合(hé)基(jī)本面变(biàn)化综(zōng)合(hé)判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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