金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(j日语jtest报名入口，日语jtest报名费īn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄日语jtest报名入口，日语jtest报名费流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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