本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动性折价效(xiào美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国(guó)移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第(dì)二(èr)大行业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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