四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑招商证券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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