核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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