私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或(huò)者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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