近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至20台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思22年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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