美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于(yú)美(měi)债危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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