大(dà)家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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