金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了151页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面给出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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