金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文rong>

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(xíng)存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。