上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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