上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(su正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算í)之上升。退(tuì)市，或(h正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算uò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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