财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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