银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思)导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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